大并購(gòu)時(shí)代，來(lái)了。

近期的企業(yè)并購(gòu)非常活躍。今年以來(lái)，新“國(guó)九條”對(duì)活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)做出了重要部署，釋放諸多利好信號(hào)。九月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“并購(gòu)六條”又為并購(gòu)重組市場(chǎng)加了一把火，讓產(chǎn)業(yè)整合不斷升溫，已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

“并購(gòu)重組才能讓企業(yè)做大做強(qiáng)”，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求指出，“中國(guó)上市公司的結(jié)構(gòu)要調(diào)整，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的占比太高，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值是相對(duì)低的，我們必須改變它?！?/p>

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力之下，傳統(tǒng)行業(yè)也要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求。無(wú)論是企業(yè)之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合還是互補(bǔ)型的并購(gòu)，對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)而言，這無(wú)疑是一個(gè)寶貴的發(fā)展契機(jī)。

好的資產(chǎn)緊俏，近日恒豐紙業(yè)的版圖迎來(lái)了一位新朋友——錦豐紙業(yè)。從這一傳統(tǒng)行業(yè)動(dòng)態(tài)中，我們可以窺見(jiàn)它們是如何擁抱變化，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的。

卷煙紙企合并

從消費(fèi)屬性來(lái)看，煙草消費(fèi)需求剛性。我國(guó)擁有龐大煙民基數(shù)，是全球第一大卷煙市場(chǎng)。從煙草工業(yè)的快速發(fā)展歷程來(lái)看，這一行其實(shí)一直離不開(kāi)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品升級(jí)的推動(dòng)。

經(jīng)常有人調(diào)侃，一包煙最貴的其實(shí)是煙盒。其中，包裹煙葉的紙也有很多技術(shù)門道，是特種工業(yè)用紙，生產(chǎn)工藝、質(zhì)量要求都比普通書寫用紙要求高得多。它既要促燃又阻燃，還得降低紙張燃燒帶來(lái)的嗆味。

恒豐紙業(yè)正是卷煙紙頭部企業(yè)。恒豐紙業(yè)近日發(fā)布公告稱，公司正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買四川錦豐紙業(yè)股份有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)，并于11月28日晚間披露了交易預(yù)案。

作為特種紙生產(chǎn)領(lǐng)域的重要企業(yè)，恒豐紙業(yè)此次對(duì)錦豐紙業(yè)的收購(gòu)計(jì)劃成為了行業(yè)內(nèi)具有標(biāo)志性意義的并購(gòu)案例，背后原因或許與行業(yè)的特殊性不無(wú)關(guān)聯(lián)。

恒豐紙業(yè)在公告中表示，本次交易預(yù)計(jì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，本次交易不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人變更。

一家東北卷煙紙企業(yè)，要并購(gòu)一家四川卷煙紙企業(yè)，如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與整合？

我們先來(lái)看位于東北的恒豐紙業(yè)。牡丹江恒豐紙業(yè)股份有限公司是國(guó)家煙草總公司確定的卷煙輔料生產(chǎn)基地，主要業(yè)務(wù)為特種紙、紙漿的生產(chǎn)和銷售，煙草工業(yè)用紙為公司主營(yíng)產(chǎn)品。

恒豐紙業(yè)主要業(yè)務(wù)為特種紙、紙漿的生產(chǎn)和銷售/圖源：恒豐紙業(yè)

2001年，恒豐紙業(yè)在上海證交所上市交易。從發(fā)展歷程來(lái)看，恒豐紙業(yè)本身就很重視地域多元化的發(fā)展格局，早在2005年成立由恒豐紙業(yè)控股的湖北恒豐紙業(yè)股份有限責(zé)任公司。

為了提高公司在特種紙領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力，恒豐紙業(yè)動(dòng)作不斷，比如投資3.38億元，新建年產(chǎn)4萬(wàn)噸綠色低定量特種涂布紙項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年年底投料試車。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)品牌卷煙生產(chǎn)的集中地分布在不同地區(qū)，因此卷煙紙制造企業(yè)在全國(guó)也同樣呈現(xiàn)出了相對(duì)分散的態(tài)勢(shì)。目前，行業(yè)的頭部企業(yè)主要位于黑龍江、浙江、廣東、云南、四川等地。

此外，卷煙紙生產(chǎn)需獲得國(guó)家煙草專賣局頒發(fā)的煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證，許可證的發(fā)放并非集中于某一地區(qū)，這使得符合條件的企業(yè)能夠在不同地域獲得生產(chǎn)資質(zhì)并發(fā)展起來(lái)，導(dǎo)致企業(yè)分布相對(duì)分散。

要是能更加靠近卷煙生產(chǎn)企業(yè)，卷煙配套用紙制造企業(yè)可以更好地為他們提供生產(chǎn)服務(wù)，及時(shí)滿足市場(chǎng)需求，同時(shí)也便于與上下游企業(yè)開(kāi)展合作，降低溝通成本。

圖源：恒豐紙業(yè)官網(wǎng)

作為行業(yè)內(nèi)的關(guān)鍵角色，若能橫跨東北與四川，恒豐紙業(yè)能有效擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力——要做“大”，更要做“強(qiáng)”。

因此，恒豐紙業(yè)看上了四川的“卷煙紙大王”。

成立于1990年的錦豐紙業(yè)，是成都溫江印務(wù)輕紡產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)企業(yè)之一。從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，它與恒豐紙業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)十分契合——生產(chǎn)和加工卷煙紙及卷煙配套用紙、工業(yè)用紙。

錦豐紙業(yè)有過(guò)非常輝煌的發(fā)展時(shí)期，它曾占有中國(guó)卷煙紙市場(chǎng)25%的份額，是卷煙紙市場(chǎng) “五朵金花” 之一。包括成都卷煙廠、什邡卷煙廠等在內(nèi)的許多國(guó)內(nèi)煙廠的A類卷煙紙供應(yīng)鏈上，都有錦豐紙業(yè)的名字，在當(dāng)?shù)乜芍^根基深厚。

突破現(xiàn)有瓶頸

并購(gòu)重組是一種企業(yè)融資和市場(chǎng)整合的重要手段。如果此次收購(gòu)順利，對(duì)恒豐紙業(yè)來(lái)說(shuō)能獲得的收益幾乎顯而易見(jiàn)。

這種收獲簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)可以體現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，這些年恒豐紙業(yè)一直致力于提高在特種紙領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力，突破產(chǎn)能瓶頸。

恒豐紙業(yè)一直致力于提高在特種紙領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力/圖源：恒豐紙業(yè)

從裝備上來(lái)看，錦豐紙業(yè)擁有4條煙用特種紙生產(chǎn)線，煙用紙配套完整，其近年來(lái)大力推進(jìn)智改數(shù)轉(zhuǎn)，改造全面完成后的整體產(chǎn)能將達(dá)到5萬(wàn)噸。根據(jù)恒豐紙業(yè)披露的交易預(yù)案，錦豐紙業(yè)2024年前10月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8,310.04萬(wàn)元，凈利潤(rùn)597.90萬(wàn)元，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)向好。

交易預(yù)案顯示，隨著下游客戶需求的增長(zhǎng)，恒豐紙業(yè)產(chǎn)能長(zhǎng)期處于高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，2023年總體產(chǎn)能利用率為91.56%，難以有效滿足新增的市場(chǎng)需求。經(jīng)過(guò)兩輪產(chǎn)能擴(kuò)建工程，以及今年投資建設(shè)22號(hào)產(chǎn)線后，恒豐紙業(yè)廠區(qū)及周邊暫無(wú)新建項(xiàng)目可用土地，造紙配套設(shè)施亦不能滿足新增產(chǎn)能需求。收購(gòu)錦豐紙業(yè)后，恒豐紙業(yè)年產(chǎn)能將快速?gòu)?7萬(wàn)噸增至32萬(wàn)噸，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題有望取得突破。

可以預(yù)見(jiàn)的是，通過(guò)此次收購(gòu)，將助力恒豐紙業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

其次，恒豐紙業(yè)能通過(guò)此次并購(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，有效降低關(guān)鍵的成本。

恒豐紙業(yè)全球布局

一方面是物流成本，錦豐紙業(yè)地理位置優(yōu)勢(shì)顯著，靠近全國(guó)卷煙產(chǎn)量前五的省份，如云南、湖南、河南、湖北、廣東等。

對(duì)于遠(yuǎn)在東北的恒豐紙業(yè)來(lái)說(shuō)，填補(bǔ)上這塊地理空白，可以直接提高物流效率，降低成本。

另一方面，也是頗為關(guān)鍵的一點(diǎn)，成都擁有中歐班列國(guó)家級(jí)入港型物流樞紐，出口運(yùn)輸較為便利。隨著近年來(lái)，恒豐紙業(yè)境外業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，錦豐紙業(yè)天然的地理位置優(yōu)勢(shì)能夠顯著降低歐洲、東南亞等國(guó)家的運(yùn)輸成本，可以有效解決境外客戶運(yùn)輸距離過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致的成本劣勢(shì)的問(wèn)題。

恒豐紙業(yè)表示，基于上市公司與標(biāo)的公司的深度產(chǎn)業(yè)協(xié)同，本次交易將有助于上市公司在生產(chǎn)能力、區(qū)域布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，推進(jìn)形成一南、一北協(xié)同發(fā)展的雙基地產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

可見(jiàn)，此次并購(gòu)經(jīng)過(guò)精心策劃的戰(zhàn)略決策，如果順利，恒豐紙業(yè)將能快速提升產(chǎn)能，突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提升國(guó)際化貿(mào)易的優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的紙業(yè)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

行業(yè)需要改變

實(shí)際上，恒豐紙業(yè)發(fā)出并購(gòu)錦豐紙業(yè)公告后，不少業(yè)內(nèi)人士都在討論此舉對(duì)于行業(yè)的意義。

卷煙配套用紙行業(yè)的整合與變革已成為趨勢(shì)，這在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下顯得尤為重要。如今，企業(yè)面臨著供應(yīng)鏈變動(dòng)、市場(chǎng)需求變化、成本增加等多方面挑戰(zhàn)。

此次恒豐紙業(yè)收購(gòu)錦豐紙業(yè)，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要，更是整個(gè)行業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率、激發(fā)市場(chǎng)活力的關(guān)鍵一環(huán)。

作為一項(xiàng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具，并購(gòu)的意義重大，事關(guān)中國(guó)資本市場(chǎng)新一輪的改革和發(fā)展。國(guó)家高度重視并購(gòu)重組對(duì)于高質(zhì)量發(fā)展的重要作用——科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整是重要目標(biāo)，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合兩大方向。

平臺(tái)+AI技術(shù)推動(dòng)人機(jī)融合的協(xié)同制造新模式發(fā)展/圖源：恒豐紙業(yè)

恒豐紙業(yè)表示，造紙行業(yè)并購(gòu)重組有利于中小造紙企業(yè)利用大型企業(yè)集團(tuán)在智能制造、成本管理、客戶資源等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提升造紙現(xiàn)代化、數(shù)字化和智能化發(fā)展水平，推動(dòng)造紙行業(yè)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展的空間格局，符合國(guó)家加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能，提升優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的發(fā)展戰(zhàn)略。

造紙技術(shù)創(chuàng)新方面，龍頭企業(yè)一直發(fā)揮著顯著的引領(lǐng)作用。大型卷煙配套用紙生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)聚焦主業(yè)發(fā)展，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，能夠在行業(yè)內(nèi)起到示范和引領(lǐng)作用，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

卷煙配套用紙行業(yè)存在較強(qiáng)進(jìn)入壁壘，專注主業(yè)，強(qiáng)強(qiáng)合作，是一條最優(yōu)路線。這不僅有利于提高中國(guó)卷煙配套用紙行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，也為企業(yè)自身的發(fā)展創(chuàng)造了更好的外部環(huán)境。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，恒豐紙業(yè)全年實(shí)現(xiàn)機(jī)制紙銷量20.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.31%。其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)、新品市場(chǎng)，分別占總銷量的 56.66%、26.52%、16.82%。

當(dāng)前在全球產(chǎn)業(yè)變革加快推進(jìn)，想要建設(shè)世界一流的特種紙企業(yè)集團(tuán)，參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，需要企業(yè)積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以形成新的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。